吐故納（nà）新十年，升級如火如荼。從中觀看，過去十年（nián），知（zhī）識密集型的醫藥、電子行業增（zēng）加值增速領跑，而（ér）資本密集型（xíng）的鋼鐵、勞動密集型的紡織則相繼殿後。戰略性新興（xìng）產業、高技術製造（zào）業、裝備製造業增加值增速也都持續高於工業整體。從微觀看，過去三年（nián），鋼（gāng）鐵、有色（sè）、水泥、煤（méi）炭等傳統工業品產量增速普遍（biàn）低迷，而新能源汽車、工（gōng）業機器人等新（xīn）產品產量增速（sù）持續高企，遠超前者。 原材料類偏（piān）高，電子彎道超（chāo）車。與美國（guó）、日本、德國等製造強國相比，我們仍（réng）有一定差距。從製造業占經濟（jì）比重看，我國相當於50 年代初期美國、80 年代中期日本。從製造業內部結構看，美（měi）國電（diàn）子行業依（yī）靠資本市場融資，確立了領先地位；而日本原材料類、裝備加工類行業依靠銀行（háng）融資，成為經濟的中流砥柱。反觀我國，金屬類、建材類占比偏（piān）高（gāo），而機械類（lèi）占比偏低，反映原材料類行業到加（jiā）工組裝類行業（yè）的升級並不順暢，但電子實現了彎道（dào）超車。 龍頭企業崛起（qǐ），結構有待升級。從數（shù）量上看，19年（nián）我國（guó）世界500強上榜企業已經超越美國，但能源、金屬類企業占比過高，利潤率並不突出。而汽車、工業機械行業略顯薄弱，計算機電子設（shè）備製造企（qǐ）業則大而不強。從時間（jiān）上看，我（wǒ）國製造業企業上榜較晚，崛起落後於美日德，僅汽車製造業起步相對較早。

中（zhōng）觀線（xiàn）索：路徑（jìng）與短（duǎn）板

裝備製造：銷量高速增長，技術仍有短板。我國工程機（jī）械銷量已居全球首位，但價格僅處中檔，反映議價（jià）能力與美國仍有差距（jù）。作為典型的裝備製造業（yè），工業機器（qì）人製造業發展較快（kuài），但保有（yǒu）量僅（jǐn）排第三，密度也低於美日德韓，在關（guān）鍵技（jì）術領域與日本差（chà）距（jù）甚大，諧波減速器、RV 減速（sù）器、電焊鉗等領域中，接近甚至超（chāo）過70%的專利（lì）都屬於日（rì）本。另一（yī）典型，航空航天工業，雖然高速（sù）擴張，但美國仍占據絕對主導，現（xiàn）有軍用領域和研發投入差距依（yī）然較大。 電子：產業初（chū）具規模，核心技術不足。過去十年，我國電子產業迅猛（měng）增長，增（zēng）速持續領跑，占（zhàn）比不斷上升。而步入成熟（shú）期的美國和日本電子產業在經濟中的占比趨於穩定。作為半導體（tǐ）產品的核心，我國集成電（diàn）路（lù）產品自給率不足，對進口依賴度較高，18年產品出口金額尚不到進口金額（é）的30%。產業（yè）結構也（yě）有待（dài）向上遊拓展，光刻機（jī）等核心設備受製（zhì）於人，“卡脖子”問題亟待消除。 醫藥：向“創新藥”轉型，研發空間仍大。我國醫藥工業（yè）產值增速近年（nián）雖有所下滑，仍遠超全球市場平均（jun1），而且正逐步從“仿（fǎng）製（zhì）藥（yào）”階段向“創新藥”階（jiē）段升級。18年，我國製藥研發企業數量全球第二，但僅為美國的1/8。新藥審批（pī）數量雖有較大進展，但對進口依賴度仍（réng）高。18年藥品監管局批（pī）準的51個（gè）新藥中41款為進口（kǒu）藥。研發投（tóu）入不足明顯阻礙了製藥產業升級。18 年我國（guó）百強藥企研發總投入約460 億元，尚不及美國一家領先藥企研發支（zhī）出。

未來（lái）展望：方向與抓手

過去十年，中國（guó）製造（zào）業升級如火如荼，但因起步較晚，與美、日（rì）、德等老牌製造強國（guó）仍有一定差距。我們認為，高端（duān）裝備製造、電子（zǐ）、醫藥仍將是未來（lái）十年中國製造業升級的重點領域，股權融（róng）資和研發投入兩大（dà）抓手不可或缺。其中，股權融資是激發（fā）人力資本的關鍵，而（ér）研發投（tóu）入強度仍有較大提（tí）升空間。值得慶幸的是，如今我們沒有重走刺激地（dì）產、基建（jiàn）的老路，而是保持定力（lì）、堅定信心，重點發展高端裝備製造、電（diàn）子和醫藥三大產業。相信（xìn）隨著研發投入強度的不斷提升，股權融資的發展壯大，中國（guó）製造業升（shēng）級仍將方興未（wèi）艾（ài）！

1. 宏觀比較：現（xiàn）狀（zhuàng）與差距

1.1 吐故納新十年，升級如火如荼

過（guò）去（qù）十年，中國製造業升級可謂如火如荼（tú）。 中觀層麵，從過去十年各（gè）主要工業行業增加值平均增速來看，知識密集型的醫藥（yào）（13.1%）、電子（12.1%）獨領風騷、優勢顯著，相（xiàng）比之下，資本密集型的鋼鐵（6.8%）、勞動密集型的紡織（7.3%）則黯然失色（sè）、相（xiàng）繼殿（diàn）後。而從（cóng）過去五年看，戰略性新興產業、高技術製造業、裝備製造業的增加（jiā）值增速，也都持續高於工（gōng）業整體增速，占工業（yè）整體的比（bǐ）重也相應提（tí）升。

微觀層麵，從過去三年看，以鋼鐵（tiě）、有色、水（shuǐ）泥、電力（lì）、煤炭為代表的傳統工業品產（chǎn）量平均增速（sù）普遍低於5%。以新能源汽車、工業機器人、光（guāng）伏電池、集成電路為代表的新產品產量則呈現出爆發式增長，平均增（zēng）速普遍在20%左（zuǒ）右，遠超前者。

1.2 原材料類偏高（gāo），電子彎道超車

然而，與（yǔ）美國、日本、德國等製造業強國相比，我們仍有一定差距。 首先（xiān）是製造（zào）業占經濟比重。隨著產（chǎn）業持續升級，傳統工業占經濟（jì）比重下降（jiàng），製造業占GDP的比重也將趨勢性下行。而目前中（zhōng）國製（zhì）造業增加值占GDP比重仍高達29%，相當於50年代初期的美國、80年代中期（qī）的日本。

其次是製造業內部結構。觀察美、日兩國製（zhì）造業結構，相同之處在於：食品飲料、化工、汽車等（děng）行業占比較（jiào）高，而紡織（zhī）服裝、非金屬（shǔ）礦等行業占（zhàn）比較低（dī）。而不同之處體現（xiàn）在三個方麵：其一，美國電子行業占比高達12.7%，日本僅5%；其（qí）二，美國鋼鐵有色行業占比僅2.8%，日本高達8.8%；其三，美國裝備製造類行業占比排名中（zhōng）遊，而日本普遍排名靠前。 事實上，美國和日本的製造業結構（gòu）代表（biǎo）了兩種不同的（de）發展模式：美國電子行業依靠資（zī）本市（shì）場融資，確立了領（lǐng）先地位；而日本原材料類（lèi）、裝備（bèi）加工類行業依靠銀行融資，成為經濟中流砥柱。

再來看中國製造業（yè）行業結構。由於統計局沒有公（gōng）布各子行業增加值，我們采用規模以上工業企業利潤總（zǒng）額數據來衡量製造業內部各子行業占比。 化工（gōng）、食品、汽車領跑。與美國、日本的相似之處在於：化工類（化（huà）工、化纖、醫藥）合計占比15.2%，食品類（農副食品加工、食品（pǐn）、酒茶飲料（liào）、煙草）合計（jì）占比11.8%，運輸設備類（汽車、其他運輸設備）合（hé）計占比11.9%，均名列前（qián）茅。 原材料類偏高，裝備製造偏低，電（diàn）子彎道超車。與美國、日本不同之處在於：其一，金屬（shǔ）冶煉（鋼鐵、有色）占（zhàn）比9.5%，非（fēi）金（jīn）屬（shǔ）礦占比7.5%，均高於美國和日本；其二，機械（通用設備、專用設備）占比8.0%，略高於美國，但遠（yuǎn）不及日本；其（qí）三，電子占比8.4%，低於美國，但高於日本。 整體看，中國製造業行業（yè）結構中，金屬類、建材類占比偏高（gāo），而機械類占比偏低，反映從原材（cái）料類行業到加工組裝類行業的升級並不順暢，但（dàn）電子（zǐ）行業實現了彎道（dào）超車。

1.3 龍頭企業崛起（qǐ），結構有（yǒu）待升級

我們還可以通（tōng）過橫向比較各國的龍頭企業來（lái）觀察中國的製造業升級情況。 頭部企業數量超越美國。根據《財富》雜誌發（fā）布（bù）的2019年世界（jiè）500強企業排行榜，中國共入圍129家，超過美國（guó）的121家，首次排名全球第一（yī），其中不乏華為投資控股、上汽集團和東風汽車等一批耳熟能詳的製造業企業。

雖然龍頭（tóu）企業數量（liàng）上全球領先（xiān），但是從行業分布上來看，我國與美國、日本和德國等發達國家相比產業結構依然（rán）偏重，技術含量也稍顯不足，仍有待進一步升級。 能源、金屬行業占比過高，利潤率並不突出。在世界500強企業中，我國入選的能源和金屬類企業占比（bǐ）分別為16%、10%，而像美日德三國能（néng）源和金屬類企業占比均未（wèi）超過10%。但其實我國這兩類行業企（qǐ）業的（de）利潤率並不突出，我國入（rù）選的能源類企業利潤率平均為1.5%，不足美國入選能源類企業的三分之（zhī）一，金屬類（lèi）企業利潤率更是隻有美國同類企業的九分之一（yī）。

汽車、工業機械行業略顯薄弱。而對於科技含量較（jiào）高的汽車和（hé）工（gōng）程機械行（háng）業，我國的發展略顯薄弱。工（gōng）業機械類行業（yè）中，我國企業數量占比（bǐ）僅1.6%，低於日本的1.9%，而美國和德國更是超過了3%。汽車及零（líng）部件製造行業中，我國企業數量占比為5.4%，雖然略高於美國，但仍遠低於德國和日本。並且我國汽車（chē）行業（yè）利潤（rùn）率也比較低，上榜（bǎng）企業不足3%，而美國（guó）入（rù）圍企業約為3.8%，日（rì）本和德國同類企業（yè）更是超過4.5%。

計算機電子（zǐ）設備製造大而不強。在研發投入（rù）強度更高的計算機電子設備製造行業，美國和日本是我國的主要競爭對手，德國企業鮮有上榜。而同美日相比，我國企業具備數量優勢（shì），占比接近（jìn）7%，美（měi）國和日本企業占比僅（jǐn）5.8%、3.8%。但值得注意的是，我國電子行業企業利潤率僅5.1%，遠低於美國（16.7%）和日本（9.3%），這反映出我（wǒ）國電子設備製造行業“大而（ér）不強”。

上世紀（jì）末，我國各行業企業開始在國際嶄露頭角（jiǎo）。為便於觀察行（háng）業結構變化，我們統計了95年、10年、19年500強企業榜單中，中、美（měi）、日、德四國企業的行業分布。美國的商貿零售和金融企業自95年起就占據較大份額，近（jìn）年來科（kē）技行（háng）業的快速發展（zhǎn）搶占了商貿零售和製（zhì）造（zào）業（yè）等行業份額。日本（běn）和（hé）德國的優秀企業則主要集中於汽車、金融和商貿零售領域，兩國的（de）汽車企業（yè）500強上榜份額均（jun1）有明顯（xiǎn）增長。而我國在95年僅上榜一家金融企業，此後各個行業才（cái）開始在國際上嶄露頭角。00年（nián），金融、零售、能（néng）源、通信等行業均有中國企業進入500強榜單。 製造業崛起落後於美日德。我們還可以從上榜時間上來觀察中國製造業升級進程。中國製造業企業上榜世界500強的時間明顯晚於美（měi）、日、德三（sān）國。比如，95年500強企業名單中，美國、日本和德國的製造業企業占三國上榜企業數的比重分別（bié）達13.5%、23.7%和22.7%，而我（wǒ）國製（zhì）造業企業無一上榜。 汽車製造起步相對較早。而直到10年我國才有4家製造業企業上（shàng）榜，且均為（wéi）汽車（chē）及零部（bù）件行業，占總體上榜企（qǐ）業數的9%。從過去十年上榜家數看，我國車企表現好於美國，但落後於日本和德國。而除汽車外的（de）其他製造（zào）業企業進入世界500強則主要發生在過去十年（nián），相比（bǐ）美、日、德三國均在95年已有其他製造企業上（shàng）榜，我國明顯落後。19年我國除（chú）汽車外的製造業上榜企業達10家，超越（yuè）其他三（sān）國數量，數量上（shàng）追趕較快。

2. 中觀線索：路徑與短板

2.1 裝備製造（zào）：銷量高速增長，技術仍有短板

我們首先考察裝備製（zhì）造業中的典型——工程機械，其經驗具有一定的普遍性。 銷量已居首位，價格仍處中（zhōng）檔。過去十年，中國工程機械銷售整體走勢（shì）呈“N”字型，06-11年持續增長，12-16年受產能過剩影（yǐng）響逐（zhú）年下滑，17年再度回升。值得注意的是，17年中國工程機械行業銷量21.7萬台（tái），已躍居全球第一，並占到（dào）全球（qiú）銷量的1/4；但是銷售額183億美元，僅為美國（286億美（měi）元）的2/3。背後（hòu）的（de）原因在於價格差異，雖然（rán）中國工程機械銷售均價8.4萬（wàn）美元/台，與西歐、日本基本一致，略高於印度（5.1萬美元（yuán）/台），但（dàn）卻遠低（dī）於美國（16.5萬美元/台）。銷（xiāo）售均價的差異反映的正是議（yì）價能力的差異。

出口亞洲主導，進口依（yī）賴日德。如（rú）果進一步觀察中國工程機械行業的貿易（yì）結（jié）構，就（jiù）更容易（yì）理解（jiě）議價能力（lì）方麵的差異。中國工程機械行業出口結構較為（wéi）集中，亞洲（zhōu）占比接近一半，但對日出口比重極低，僅為5.7%，對美（měi）出口比重（chóng）也僅為12.1%。與出口相比，進口結構更為集中，主要來自亞洲（56%）和歐洲（36%），而亞洲有超過一半來自日本（35%），歐洲也有接近一半來（lái）自德國（16%），中國工（gōng）程機械進口中，日本和德國占據半壁江山。

接下來（lái）我們再考察兩個（gè）較為典型的高（gāo）端裝（zhuāng）備製造業：工業機器人（rén）和航空航天。 中國工業機器人（rén）製造業：起步偏晚，發展較快。進（jìn）入新世紀以來，全（quán）球工業（yè）機器人市場保持（chí）持續穩健增長，全球工業機器人銷量從01年（nián）的7.8萬（wàn）台，持續上升至（zhì）17年的（de）38.2萬台，複合增長率（lǜ）達到了10.4%。中國工業機器人行業起（qǐ）步較晚，01年銷量僅700台，但在10年後進入快車道，銷量從09年的5500台，飆升至17年的13.8萬台，複合增長（zhǎng）率高達50%。17年中國工業機器人銷量占全球比重也上升至36%。

然而，由於起步較（jiào）晚，中國的工業機器人行業與其他（tā）製造業強國相比，仍（réng）有一定差距，主要體現在以下三個方麵： 首先是數（shù）量方麵。雖然增量視角下，中國工業機（jī）器（qì）人銷量已經超過全球1/3，但存量視角下，14年中國工業機器人保有量僅為13%，略高於德國和韓國，但遠低於北美（měi），以及我們的鄰國（guó）日本。 其次是質量方麵。根（gēn）據（jù）國際機器人聯合會（IFR）統（tǒng）計，17年中國工業機器人密度（每萬人擁有的工業機器人數量）僅為97台/萬人，雖（suī）然（rán）略高於（yú）全球（qiú）平（píng）均水平，但（dàn）明顯低於日（rì）本、德國等傳統製造強國，也遠低於工業（yè）機（jī）器人領（lǐng）域的後起之秀（xiù）韓國。工業機器人的主要應用領（lǐng）域是在（zài）汽車、電子等行業，而中國汽車行業工業機（jī）器人密度僅為505台/萬人，不到美日德等國家的一半。

而最大的差距還是在技術領域。在工業機器人的幾（jǐ）大關鍵技術上，日本（běn）均處於絕對（duì）領先地位。目前，美國（guó）僅在3D視覺（jiào）控製等方麵、中國僅在塗裝（zhuāng）軌跡規劃技術等（děng）方麵能一起分庭抗禮。而在更為關鍵的諧波減（jiǎn）速器、RV減速器、電焊鉗（qián）、焊（hàn）縫追（zhuī）蹤等領域中，日本均占有絕對優勢，接近甚至超過70%的專利都屬於日本。

中國航空航天工業：高速擴張，研發追趕。過去十年，中國民用（yòng）航空工業飛速發展，16年行業總產值和主營（yíng）收入分別創下2480億元、2550億元，約是（shì）05年的4倍，年均（jun1）增速15%。但與美國（guó）仍有較大（dà）距（jù）離，比如，13年美國航空工業企業主營收入2200億美（měi）元（yuán），其中民航工業主營收入670億美元，而（ér）同年中國民航工業主營收入尚不到400億美元（yuán），僅占前者六成。

全球通用航空飛機出貨量：北美絕對主導。而根據國際通用航（háng）空製造商協會的統計，18年全球通用航空飛（fēi）機（包括活塞式飛機和渦輪機兩類）出貨量2434架，其中北美占比（bǐ）高達77%，歐洲占（zhàn）比20%次之，而包括亞洲在內的（de）全（quán）球其他地區僅占2.2%。

造成這（zhè）種差距（jù）的原因主要來自以下兩個方麵。 一是現有軍用領域投入仍顯不足。美國不僅擁有高性能的戰機（jī），還擁有數量龐大的支援用飛機，包括運輸機、空中加油機和特種飛機等。根據World Air Forces 2017統計（jì），美國軍用飛機數量高（gāo）達13764架，是俄（é）羅斯的（de）3.6倍，是中國的4.7倍。 二是研發投入、產出依然偏低。根據世界知識產權組織（zhī）（WIPO）統（tǒng）計，18年中國在發動機、泵、渦輪機領域的PCT專利申請量為459件，雖然較十年前翻了兩番，但僅為美國的1/2、不到日本的1/3。

2.2 電子：產業初具規模，核心技術（shù）不足

電子（zǐ）產業增長迅速，美國日本趨於成（chéng）熟。計算機和電子設備製造業研發投入強（qiáng）度較高，是典型（xíng）的高技術產（chǎn）業。過去十年中國電子產業持續壯大，增加值年（nián）均（jun1）增速超出（chū）工業整體3.7個百分點，而這也意味著占工業（yè）整體比重的大幅上升。相（xiàng）比之下，美國和日本的電子產（chǎn）業已基本上步入成熟（shú）期，在（zài）經濟中（zhōng）的占比趨於穩定，18年美國計算機和電子設備製造業增加值占比約為1.44%，而97年最高點時曾（céng）達到2.28%，約是18年的1.6倍。

集成電路：半導體產品的核心。雖然我國電子產業（yè）正在向發達國家快速追（zhuī）趕，但是由（yóu）於我國（guó）產業整體起步較晚，技術積（jī）累還（hái）有不足，因此在（zài）部分高端製造領域仍存在著很大的改進空間。在半導體中的集成電路產品方麵就是個典型的例子，集成（chéng）電路作為半導體產品的核心，其18年（nián）銷售額占到整個半導體產品的84%。

貿易逆差明（míng）顯，進口依賴較（jiào）高。而我國集成電路產品自給（gěi）率尚顯不（bú）足，對進口的依賴程度較高，18年我國集成（chéng）電路產品貿易逆差超過兩千億美元，出口金額尚不到進口金額的30%，而反觀美國和日本等電子行業發達國家，集成電路產品基本能夠自給自（zì）足，甚至能夠向國外輸出，比如18年日本集成電（diàn）路產品實現了接（jiē）近七千億日元的貿（mào）易（yì）順差，出口額約是（shì）進口額的1.3倍。

產業結構仍需調整，努力拓展行業上遊。集成（chéng）電路行業按照（zhào）產業鏈條劃分，主要包括設計-製造-封測三個環節。從18年我國集成電路（lù）產業銷售額結構來看，我國在下遊的封測環節占比較高，達到了34%左右，但同（tóng）全球發達國家對比，我（wǒ）國在上遊環節的發展（zhǎn）尚不充分，製造環節的占比偏低，設計環節上整個產業具備一定規模，但龍頭公司還（hái）不（bú）夠（gòu）突出。 核心設備受製（zhì）於人，“卡脖子”問題待消除。集成電（diàn）路製造環節的突破主要體現在先進（jìn）製程（chéng）的追（zhuī）趕，目前台積電的（de）製（zhì）程能夠達到7nm，我國大陸地區的中芯國際14nm製程剛剛進入量產（chǎn）。製程精度不僅需（xū）要技術的積累，更關鍵的是背後（hòu）半導體製造（zào）設備（bèi）的支持（chí），而其中光刻機就尤為重要，被譽為（wéi）半導體產業皇冠上的明珠。但是這一領域（yù）長期以來被海外公司壟斷，荷蘭的阿斯麥公司占據75%左右的市場份額（é），日本的尼康、佳能也有（yǒu）一定的份額，其餘公（gōng）司合計不足8%，這也是我（wǒ）國亟待攻關的“卡脖子”技術。

精密製造能力不足，製約工（gōng）業設備發展。現在工業產品的精度逐步提（tí）高，而我（wǒ）國在部分工業製造設備領域上的短板，歸根結底還是因為精密製造的能力不足。比（bǐ）如我國的PCT專利（lì）申請量已經非常接近美國，位居（jū）世（shì）界第二，但是我們在機床和（hé）測量（liàng）儀器領（lǐng）域，專利申請數量（liàng）遠低於美國和日本的水（shuǐ）平，我國18年機床專利申（shēn）請不足600件（jiàn），日本則超過1000件。技術水平的製約使（shǐ）得我國（guó）設（shè）備不得不依賴（lài）進口，比如14年以來我國數控機床進口金額（é）一直維持在出口金（jīn）額的3倍以上。

行業高端產品占比仍低，提升空間廣闊。雖然我國製造行業已有了一定程度的發展，在部分領域具備了與（yǔ）國際領先同行競爭的實力，但（dàn）在精密（mì）製造等高端產品方麵，占比還明顯偏低（dī），根據前瞻產業研（yán）究院的統計（jì），17年我國高檔數控機床（chuáng）國產化率隻有6%。而（ér）在16年我國各類型加工中心的產量中，五軸及以上設備的產量最高也僅3%左右，產品高端化方麵具（jù）備廣闊的提升空間。

2.3 醫藥：向“創新藥”轉型，研發空間仍大

工業產值增速雖有所放緩，但遠超全球（qiú）醫藥市場增（zēng）速。改革開放以來，我國（guó）醫藥（yào）行業隨著國家經濟的發展進入了增長快（kuài）車道。國內醫藥製造工業產（chǎn）值從00年的1834億元，快速增長至16年的31676億元，年均複合增速達19.5%。受結構調整及基數增大的影響，近年來行（háng）業產值增速開始下滑，截至16年增速下行至10.3%，仍遠超全球醫藥市場15-18年的平均增速2.6%。

製藥研發企業數量全（quán）球第二，與美國差距（jù）仍明顯。18年總部在中國的製藥研發企業（yè）數量（liàng）占全球藥物研發企業的比例從14年的3%增長至18年的（de）6%。而18年美（měi）國企業數量占比為48%，為中國企業的約8倍，仍然占據全球製藥研發（fā）企業半壁江（jiāng）山。中國成為全球第二（èr）大製藥研發國，逐步從“仿製藥”階（jiē）段向“創新藥（yào）”階（jiē）段升級，但與美國相比，我國尚處起步階段，仍有充足的發展空間。

新藥（yào）進口依賴度高，研發能力提升空（kōng）間大。根據FDA報告（gào），18年（nián）美國共有59款新藥通過（guò）審批，其中1/3為同類第一（First-in-Class）的創新藥。而我國的NMPA（藥品監督管（guǎn）理局）18年共批準51個（gè）新藥，其中10款為國產藥，41款為進口藥，進口依賴度較高。雖然從整體（tǐ）數量上看，我國已有較大進展，但藥物自研方麵仍與（yǔ）美國差距顯著。比如，15年美國在研藥（yào）物數量占全球的份額達（dá）48.7%，而（ér）我國該份額僅為4.1%。

研發投入（rù）處行業較低（dī）水（shuǐ）平，加大投入助推產業升級。從研發投入看，國內（nèi）醫藥公司與國（guó）際領先藥企差距仍然較大。根據中國（guó）醫藥工業信息中心統計，我國百強藥企18年研發總投入近460億元，而美國領先藥（yào）企輝瑞18年的研發投入達80億美元，約568億元。也就是說，美國一家領先藥企的研發支出絕對值已覆蓋我國百（bǎi）強藥企總投入。從相對值（zhí）看，18年我國百（bǎi）強藥企研發投入占總營收的（de）比重（chóng）僅5.4%，大幅低於美國、瑞士、日本等國領先藥企20%左右的研發投入比例。我國醫藥行業（yè）未來研（yán）發投入空（kōng）間仍大，投入的持續增加（jiā）有望助推製藥產業升級。

化工新材料國產替代空間仍大，拖累醫藥及其他新興產業（yè）升級。作為化工下遊產業，醫藥行（háng）業轉型升級也在一定程度上受化工產業（yè）發展水平的影響。我國在（zài）聚氨（ān）酯材料、有機氟（fú）矽材料等領域已有一（yī）定競爭力，但特種工程塑料、高端聚烯烴、高性能樹脂（zhī）、電子（zǐ）化學品等領域與世界領先經濟體相比仍（réng）處弱勢。15年，我國（guó）化（huà）工新材料自給率為63%，國產化可替（tì）代空間廣闊。其中，電（diàn）子化學品由於進入門（mén）檻高，在國內市場占有率（lǜ）較低（dī）且集中在中低端市場，部分產品進口依存度高達90%。

加強研發投入，推動新材料產品向高端化升（shēng）級。從產業（yè）規模看，我國新材料（liào）產業總產值由（yóu）10年（nián）的0.65萬億元（yuán）增至15年的近2萬億元，年化複合增速（sù）約25%，保持著較高的增長。但從研發（fā）投入看，17年化工（gōng）產業研發投入占整體收入（rù）的比重僅（jǐn）1%，與日本4%、美國2%的投入占比有顯著差距。投（tóu）入不足是我國的（de）新材料研發創新能力較弱的主要原因。比如，18年日本和美國高分子材料PCT專利（lì）申請數分別為1426件和835件，而我國申請數量尚不（bú）到美國的一半。加強行業研發（fā）投（tóu）入，有望解決進口依存度（dù）高的問題，推動新材料產品向高端化升級，進而推動下遊行業發展。

3. 未來展望：方向與抓手

未來（lái）方向：高端裝備製造、電子、醫藥。過去十年（nián）間，中國製（zhì）造業升級如火（huǒ）如荼。但（dàn）由於起（qǐ）步較晚，與美、日、德等老牌製（zhì）造強國相比仍有（yǒu）一定的距（jù）離，尤其是原材料類行業（yè）占比偏高（gāo）、裝備加工類（lèi）行業占比偏低。而在未來十年，高端裝備製造、電（diàn）子、醫藥，將是中國製造業升級的重點領（lǐng）域。 兩大抓手：股（gǔ）權（quán）融資、研發投（tóu）入。現階段，三（sān）大產業在經曆了持續的高速增長後，已初具規模，但與（yǔ）美、日、德相比仍有較大潛力（lì），核（hé）心技術領域也有諸多短板亟待補足。我們認為，兩大（dà）抓手（shǒu）不可（kě）或缺：一是股權融資，融資方（fāng）式決定激勵機製，股權融資則是激發（fā）人力資本的關鍵；二是研發投入，18年我國研（yán）發投入強度（研發經費支出/GDP）已創新高至2.2%，但仍與美日德存在較大（dà）差距，PCT專利數量上的差距也同樣顯著。

雄關漫（màn）道真如鐵，中國製造業升級在經（jīng）曆了過去十年的快速發展期後，正逐步進入深水區。如今我們沒有重走（zǒu）刺激地產基建的老路，而是保持（chí）定力、堅定（dìng）信心，重點發展（zhǎn）高端裝備製造、電子和（hé）醫（yī）藥三大產業，相信隨著研發投入（rù）強度的不斷提升，股權融（róng）資的發展壯（zhuàng）大，中國（guó）製造業升級仍將（jiāng）方興未艾（ài）！